紙漿供給端偏緊的狀況得到緩解，但是國際供應(yīng)鏈緊張仍從情緒上支撐紙漿價格。而在消費(fèi)淡季背景下，下游各行業(yè)維持剛需為主。基本面整體變動不大，使得紙漿價格處于相對平衡的態(tài)勢。

自2021年12月以來，木漿外盤CFR價格不斷上行。近期，除加拿大漿保持平盤外，智利漿、俄漿均繼續(xù)小幅上漲。截至6月6日，智利銀星報1010美/噸，較上月上漲20美/噸；烏針布針報1000美/噸，較上月上漲20美/噸。整體來看，在海外供給端消息驅(qū)動下，木漿外盤價格繼續(xù)維持高位運(yùn)行。

國內(nèi)方面，第一季度以來，紙漿期貨主力合約始終維持強(qiáng)勢。第二季度運(yùn)行至今，也始終在高位振蕩。截至6月7日，紙漿期貨主力合約報收于7232/噸。本文旨在探究此輪行情中基本面的邊際變動，并針對未來行情進(jìn)行展望。

　　供給端的影響仍在

近一個多月來，供給端的影響仍在。5月初，智利卡車司機(jī)發(fā)起罷工，抗議阿勞卡尼亞發(fā)生的不安全事件，以及一系列安全和司法法案進(jìn)展緩慢。雖然道路封鎖導(dǎo)致Arauco生產(chǎn)出現(xiàn)一定的暫停，但是卡車罷工事件迅速解決。5月中下旬，Canfor旗下的Taylor漿廠檢修再次延長，主因是供應(yīng)鏈積壓及軌道車短缺的困擾。5月底，加拿大和平河漿廠停機(jī)檢修，持續(xù)時間大約3周，影響生產(chǎn)2.9萬噸漂針漿和漂闊漿；美國木蘭漿廠停機(jī)檢修，停機(jī)時間3—4周。6月初，芬寶宣布旗下AKI漿廠因堿爐故障問題被迫停產(chǎn)，疊加漿廠庫存較低，預(yù)計6月對我國的供應(yīng)量減半。第一季度的紙漿供應(yīng)收縮態(tài)勢明顯，而4月紙漿供應(yīng)有顯著提升，但是與去年同期相比仍略有減量。供給端表現(xiàn)出邊際恢復(fù)態(tài)勢。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月底，世界20國商品漿供應(yīng)商庫存下降到41天。其中，漂針漿庫存下降5天至40天。3月，商品漿出貨量下降3.1%。其中，針葉漿出貨量同比下降4.4%，發(fā)運(yùn)至中國的出貨量同比下降18%。上述數(shù)據(jù)表明國際供應(yīng)鏈緊張問題仍未得到有效緩解。

　　下游消費(fèi)總體持穩(wěn)

下游各紙種價格總體平穩(wěn)，僅生活用紙出現(xiàn)明顯上漲。截至6月6日，晨鳴雪兔157g雙銅紙報5700/噸，環(huán)比持平；晨鳴云豹70g雙膠紙報5900/噸，環(huán)比下跌100/噸；晨鳴白楊250—400g白卡紙報6310/噸，環(huán)比下跌200/噸；大軸木漿生活用紙原紙報7900/噸，環(huán)比上漲800/噸。

另據(jù)統(tǒng)計，5月，國內(nèi)銅版紙產(chǎn)量37.0萬噸，環(huán)比增長15.8%，產(chǎn)能利用率62.3%；國內(nèi)雙膠紙產(chǎn)量70.3萬噸，環(huán)比增長2.2%，產(chǎn)能利用率61.1%；國內(nèi)白卡紙產(chǎn)量88.7萬噸，環(huán)比增長1.5%，產(chǎn)能利用率72.1%；生活用紙產(chǎn)量73.2萬噸，環(huán)比下降0.6%，產(chǎn)能利用率41.7%。

整體來看，文化用紙成本居高不下、需求低迷，下游采購積極性不高，紙企出貨速度緩慢。白卡紙則進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，國內(nèi)消費(fèi)量逐步減少，預(yù)計在8月傳統(tǒng)旺季到來時，消費(fèi)將略有好轉(zhuǎn)。生活用紙偏強(qiáng)運(yùn)行已久，但是在需求增長有限的背景下，后續(xù)提漲較困難。紙漿下游消費(fèi)總體持穩(wěn)，關(guān)注疫情解封地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)是否能為需求端帶來一定的邊際增量。

綜合以上分析，紙漿供給端偏緊的狀況得到緩解，但是國際供應(yīng)鏈緊張仍從情緒上支撐紙漿價格。而在消費(fèi)淡季背景下，下游各行業(yè)維持剛需為主。基本面整體變動不大，使得紙漿價格處于相對平衡的態(tài)勢。因此，預(yù)計紙漿期價延續(xù)高位振蕩格局，繼續(xù)關(guān)注供需邊際變化對價格帶來的影響：一是如果供給端迅速改善，那么紙漿價格將大概率出現(xiàn)回調(diào)；二是需求端，關(guān)注是否有超出市場預(yù)期的引爆點(diǎn)。