“紙包裝行業的整合趨勢遠不是空穴來風。”一位在芝加哥紙和塑料回收會議上的發言人表示，“去年，行業內的并購活動異常活躍，而且這種趨勢短期內不會消退。”

行業分析師也持相同觀點，他們預測紙張和包裝公司之間的合并收購將在未來數年持續進行，并深刻影響整個行業。這種整合不僅會改變公司的經營方式，還會對整個紙張和包裝市場產生深遠影響。

害怕錯過機會（FOMO）因素    

“整合往往會引發連鎖反應，這在包裝行業尤為明顯。”一位參加會議的發言人指出，“包裝公司擔心錯失良機，因此并購活動會愈演愈烈。”

富國銀行企業及投資銀行包裝和紙張股票研究高級分析師加布·海德對此表示認同。他認為：“這種‘害怕錯過機會’的心理在箱板紙行業表現得尤為明顯。我們曾在2000年代中期經歷過類似的并購熱潮，并預計未來還會再次出現。”

最近的幾筆國際交易充分印證了這一觀點。例如，愛爾蘭史墨菲卡帕與美國維實洛克的合并，將歐洲和北美的兩大箱板紙巨頭聯手。同時，北美第一大的美國國際紙業對歐洲第二大的箱板紙生產商得斯瑪的收購也在進行中，這將進一步推動行業整合。

盟迪在年初競購得斯瑪時未能如愿，現已將目光轉向其他收購機會。本月，該公司宣布將收購舒馬赫包裝在西歐的資產。與此同時，國際紙業早前拒絕了書贊桉諾的收購提議。在這一背景下，書贊桉諾于本月成功收購了Pactiv Evergreen位于阿肯色州派恩布拉夫和北卡羅來納州韋恩斯維爾的工廠。

“我懷疑這不會是最后一次，”海德表示，并預測紙板和箱板紙等級的并購活動將會更加頻繁。他認為，書贊桉諾希望實現地域多元化的目標，將推動其繼續尋求收購機會。當天晚些時候，彭博社報道稱，書贊桉諾正在考慮收購規模較小的美國企業，如卡夫集團的Rand-Whitney，作為其收購國際紙業失敗后的備選方案。

2024年，造紙行業的并購活動持續活躍。值得一提的是，清水紙業收購了圖形包裝國際位于佐治亞州奧古斯塔的漂白紙板廠。

優化機會

除了害怕錯過機會（FOMO）的心理，對協同效應和網絡優化的追求也推動了行業內的大規模整合，尤其是在經濟形勢不斷變化的背景下。“這關乎優化供應鏈，降低運營成本，并盡可能提高生產效率，”海德表示。

近年來，許多公司通過新建工廠來擴大產能，其中很大一部分用于生產再生基材。根據摩爾咨詢公司早前的預測，從2020年到2023年，北美地區將新增約15家箱板紙工廠，新增產能高達500萬噸。然而，由于市場需求疲軟，許多工廠很快就不得不停產，大約一半的新增產能被取消。

“即使削減了產量，‘最終，我認為產能還是太多了，無論是在加工方面還是在工廠方面，’”海德表示。他的團隊預測，未來五年內，美國箱板紙生產商可能會減產多達250萬噸。“我們已經得到至少兩家大型生產商的確認，他們正在考慮減產，”他指出，并提到了近期國際紙業等多家公司停產的現象，以及國際紙業上周宣布關閉工廠和裁員的決定。

分析師指出，企業通常會選擇關閉運營成本較高的老舊工廠，而不是對其進行現代化改造。這是因為，新型生產設施不僅效率更高，而且能夠生產出更符合客戶對可持續包裝產品需求的纖維等級。

“自1990年以來，造紙技術取得了顯著進步，出現了更輕、性能更優的新型紙張。當擴展生產者責任制（EPR）成為現實時，這些改進將發揮重要作用，”彭博情報瓦楞包裝市場分析師瑞安·福克斯表示。他指出，轉向生產再生基材或以桉樹等替代材料為原料，不僅可以提升企業的盈利能力，而且具有顯著的環境效益。

不斷發展的商業方法

發言者表示，造紙和包裝行業的并購活動反映了企業商業模式的演變。盡管許多高管都推崇“重質不重量”的發展策略，但不同公司在實現這一目標的路徑上卻各不相同。國際紙業新任首席執行官安迪·西爾弗內爾在7月推出了一項精簡業務的計劃，而史墨菲維實洛克首席執行官托尼·史墨菲則強調將供應鏈復雜化。海德認為，這兩種看似截然不同的理念，最有效的策略可能“折中”二者。

部分公司通過收購實現增長，但另一些公司仍將有機增長作為主要發展方向。例如，美國包裝公司傳統上注重有機增長，2013年收購博伊西公司是一個例外。“它們一直保持著超過90%的垂直整合度，這種模式被認為是創造價值的關鍵，”海德表示。

與之相反，國際紙業通過多次交易尋求增長和價值創造。例如，該公司在2012年收購了Temple-Inland，并于2018年多次嘗試收購史墨菲卡帕，雖然最終未能成功。當國際紙業在2023年9月宣布更換首席執行官時，“坦率地說，我認為許多投資者都沒有料到會同時發生一筆高達100億美元的跨大西洋交易，”海德說道。事實上，國際紙業本身可能也沒有預見到會在那個時間段內進行任何收購，但得斯瑪的出現提供了一個機會，他補充道。

企業可以分為兩種商業模式：一種是專注于產品生產的加工商模式，另一種是同時生產原材料并進行加工的集成模式。發言者指出，后者的資本投入要高得多。

零售包裝咨詢公司Hudson Windsor的負責人羅恩·薩辛指出，紙包裝行業歷來傾向于一體化經營，即從原料生產到紙箱制造等各個環節都由同一企業掌控。“這是因為紙張在內部流通時效率更高。”然而，塑料行業的情況則有所不同，生產塑料原料的石化企業與下游的塑料制品生產企業通常是獨立的。

“如果我們能理解這種差異，就能更好地解釋為什么紙包裝行業會做出一些與其他行業不同的決策，”薩辛說道。

綜合來看，“我認為紙包裝市場將會出現更多的并購活動，”海德總結道。