造紙行業(yè)是典型的順周期行業(yè)，其景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。

全球造紙業(yè)經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的增長(zhǎng)期，近年來，增長(zhǎng)速度趨于放緩。

2023年，全球紙和紙板產(chǎn)量為4.097億噸，全國(guó)紙及紙板產(chǎn)量為1.3億噸。中國(guó)紙及紙板的產(chǎn)量和消費(fèi)量均居世界第一位，已成為世界造紙工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易大國(guó)。

疫后，中國(guó)市場(chǎng)的生產(chǎn)和消費(fèi)水平正在企穩(wěn)，供需總量保持平衡，不同品種有所差異，包裝用紙和生活用紙的產(chǎn)能呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

今年以來，由于上游紙漿價(jià)格波動(dòng)和下游紙張需求增長(zhǎng)疲軟，企業(yè)正在經(jīng)歷“產(chǎn)量增長(zhǎng)，營(yíng)收增長(zhǎng)，利潤(rùn)不增長(zhǎng)”的周期。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)——

2024年1至9月份，我國(guó)紙及紙板產(chǎn)量達(dá)到11632.9萬噸，累計(jì)增長(zhǎng)率高達(dá)10.2%。

2024年1至9月份，造紙和紙制品業(yè)實(shí)現(xiàn)了10598.7億元的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)4.4%。

2023年的造紙行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，有10個(gè)月低于2%。2024年，前7個(gè)月的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到了2.9%左右，8月和9月為2.7%左右，行業(yè)盈利能力較弱。

在宏觀經(jīng)濟(jì)變化的驅(qū)動(dòng)下，未來五年乃至更長(zhǎng)期，我國(guó)造紙行業(yè)或?qū)⒊尸F(xiàn)這樣的景象。

外部環(huán)境加速行業(yè)整合

規(guī)模以上造紙企業(yè)數(shù)量下滑，銅板、白卡等紙種進(jìn)入寡頭時(shí)代，各紙種龍頭市場(chǎng)份額不斷攀升。

造紙業(yè)在經(jīng)歷較高增長(zhǎng)后逐漸放緩進(jìn)入漫長(zhǎng)集聚期。以美國(guó)為例，20世紀(jì)90年代后期，造紙業(yè)增速放緩并進(jìn)入調(diào)整轉(zhuǎn)型期，開啟了首輪并購(gòu)浪潮，至2002年使得行業(yè)前五大企業(yè)各細(xì)分市場(chǎng)份額顯著提高。行業(yè)進(jìn)入漫長(zhǎng)集聚區(qū)，國(guó)際紙業(yè)便進(jìn)入十多年的產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整期；歐洲以斯道拉·恩索為代表，近年來市值表現(xiàn)較穩(wěn)定，且呈現(xiàn)穩(wěn)中有升趨勢(shì)。

林漿紙一體化企業(yè)成為主旋律規(guī)模領(lǐng)先的紙企均是林漿紙一體化企業(yè)，且會(huì)通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模快速擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸和剝離非核心業(yè)務(wù)或業(yè)績(jī)不佳業(yè)務(wù)。新增產(chǎn)能也將聚焦于頭部企業(yè)，未來，頭部企業(yè)的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，行業(yè)出清或加速。走出去，擴(kuò)大收入 平抑經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)先企業(yè)通過收并購(gòu)、海外建廠等方式布局高增長(zhǎng)區(qū)域或鞏固產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)全球擴(kuò)張，平衡單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

不同紙種，供需格局不一樣

未來，在中國(guó)市場(chǎng)，各紙種將面臨不同的市場(chǎng)供需格局——箱板紙、瓦楞紙供需矛盾仍將存在；文化紙供需恢復(fù)常態(tài)，但長(zhǎng)期面臨人口結(jié)構(gòu)挑戰(zhàn)；白卡紙結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)存在一定機(jī)會(huì)，競(jìng)爭(zhēng)日趨多元；生活紙需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，品牌差異致進(jìn)一步兩極分化。

從優(yōu)秀企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況來看，經(jīng)營(yíng)為王才能抵抗風(fēng)險(xiǎn)。太陽(yáng)紙業(yè)的山東、廣西和老撾“三大基地”協(xié)同發(fā)展，穩(wěn)步構(gòu)建“林漿紙一體化”全產(chǎn)業(yè)鏈，公司具備了較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈核心競(jìng)爭(zhēng)力，更加有能力熨平行業(yè)周期性的波動(dòng)；玖龍紙業(yè)前瞻布局原材料資源，自給率優(yōu)勢(shì)突出，在海外布局再生漿獲取生產(chǎn)制造的成本優(yōu)勢(shì)；區(qū)位布局領(lǐng)先，全國(guó)基地布局廣泛，單噸運(yùn)輸成本低于同行，且實(shí)行精益管理。