原材料成本上漲致使利潤下降
分季度來看，今年前三季度營收逐步增長，和去年同期相比均有不同程度的下降，但下降幅度在逐漸收窄，第三季度營收和去年同期基本持平。今年三個(gè)季度凈利潤波動(dòng)較大，2019Q3凈利潤最低，為3.99億，同比下降34.70%。今年第三季度營收和去年基本持平，而凈利潤卻下降較為嚴(yán)重，其主要原因系原材料成本上漲，2019Q3營業(yè)成本為49.3億元，較2018Q3的47.3億元增加了2億元。另外，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增加也較為嚴(yán)重，分別增加了36.79%/21.01%。
凈利率逐漸下滑，但仍高于行業(yè)均值
今年前三季度，公司毛利率為19.33%，凈利率為7.58%，較去年同期的22.19%和12.90%分別下降2.86/5.32個(gè)百分點(diǎn)。相比毛利率凈利率下降較多，其主要原因在于銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率增加所致。今年前三季度銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為4.21%/4.64%，分別同比增加0.65/1.43個(gè)百分點(diǎn)。分季度來看，第二季度毛利率最高，為20.87%，第三季度略有下降，而凈利率呈逐漸下滑態(tài)勢，第三季度滑至6.47%，仍高于行業(yè)平均凈利率的5.85%。
期間費(fèi)用保持平穩(wěn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用有所下降
2019年前三季度，山鷹紙業(yè)期間費(fèi)用（研發(fā)費(fèi)用未計(jì)）為18.99億元，同比增加0.20%，期間費(fèi)用率為11.08%，同比增加0.52pct。其中，銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為7.22億/7.95億/3.82億，相應(yīng)費(fèi)用率分別為4.21%/4.64%/2.23%，分別同比變動(dòng)0.65pct/1.18pct/-1.32pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降主要系本期匯兌損失較上年同期減少及利息收入增加所致，期間財(cái)務(wù)費(fèi)用中利息費(fèi)用為6.67億，和去年的6.63億相比稍有增加，而利息收入為3.03億元，較去年同期增加63.90%。
據(jù)公司三季報(bào)顯示，截止今年9月末，山鷹紙業(yè)存貨余額約為24.47億元，與年初基本保持平衡，同比下降27.96%，存貨周轉(zhuǎn)率由去年的4.88上升到今年的5.62，增加0.74次。同期，公司應(yīng)收賬余額約為29.26億元，比年初略有減少，同比增加4.99%，相應(yīng)應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率比去年有所下降，從去年的7.18次下降到今年的5.84次。營業(yè)周期比去年同期略有延長，從92.96天增長到94.33天。另外，由于期間公司平均流動(dòng)資產(chǎn)和平均固定資產(chǎn)較上年均有所增加，進(jìn)而使得流動(dòng)資產(chǎn)/固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別從1.75/1.58次下降到1.36/1.31次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也由0.59次下降到了0.45。
資產(chǎn)負(fù)債率較高，變現(xiàn)能力需警惕
今年三季度末，山鷹紙業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為63.42%，較年初略有增長，同比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)，同行業(yè)中處于較高水平。同時(shí)，公司流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)約為130.98億元，較年初增長8.84%，同比增長15.54%，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)184.05億元，同比增加12.17%，從而使得公司流動(dòng)比率比去年同期的0.69增加0.02，至0.71。而由于存貨規(guī)模的下降，使得公司速動(dòng)比率增長較大，從去年的0.48增加到今年的0.58。但如果從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除預(yù)付賬款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)以及其他流動(dòng)資產(chǎn)，按照保守速動(dòng)比率來看，則公司速動(dòng)比率僅為0.39，和去年的0.38幾近持平，同行業(yè)中僅稍高于宜賓紙業(yè)，處于倒數(shù)位置。
經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流減少，銷售現(xiàn)金含量下降
截至2019年9月底，山鷹紙業(yè)貨幣資金余額約為34.34億元，較年初略有減少，同比增加33.47%。期間銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為153.68億元，較去年同期減少了11.80億元，另外，收到的稅費(fèi)返還減少了2.72億元，進(jìn)而使得經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為23.71億，較去年同期減少了約9.00億，銷售現(xiàn)金比率也從去年的18.24%下降到今年的13.84%。同期，公司取得借款收到的現(xiàn)金約為150.09億，較去年的110.71億增加39.38億元，估計(jì)這也是公司貨幣資金增長的主要原因。
??
??
??
??