阿根廷最古老的紙制品制造商之一、擁有百年歷史的 Celulosa Argentina（阿根廷紙業公司） 宣布申請破產，一代巨頭轟然倒下。這家昔日的行業巨頭因巨額虧損、工廠停產以及重組失敗，最終走到了歷史的十字路口，其未來命運充滿了未知。

突如其來的破產申請

本周一，阿根廷紙業公司式向國家證券委員會通報了破產申請。這一令人震驚的決定是在其位于卡皮坦貝穆德斯和薩拉特的工廠關閉后宣布的，這些工廠自五月以來就已停工，并面臨債權人提出的破產申請。公司的最新財務報告揭示了一個令人觸目驚心的事實：其財務狀況已陷入技術性破產的境地。

根據公司最新的資產負債表，其財務狀況慘不忍睹：累計虧損高達1726.34億比索（約合人民幣9億元），這是一個令人難以置信的數字，直接反映了公司多年來積累的經營困境；凈資產赤字：凈資產虧損237.74億比索，意味著公司的負債已遠遠超過其資產；息稅折舊攤銷前利潤為負201.46億比索，表明公司核心業務已無法產生利潤；總收入下降44%，市場份額的流失已是無可爭議的事實。

面對如此嚴峻的局面，董事會別無選擇，只能申請破產，以避免事態進一步失控，并尋求司法保護下的生存機會。

危機重重：運營困境與債務重壓

這家百年老店的衰落并非一蹴而就，其背后是長期累積的經營問題、現金流枯竭以及難以承受的債務重壓。

01銷量暴跌與成本飆升

根據董事會8月29日的會議紀要，公司的銷售額在上半年同比暴跌52%。國內市場銷售量（噸）整體下降 32%，這表明其在本土市場的競爭力正急劇減弱。盡管出口量增長了104%，但由于國際市場利潤率大幅下降，對整體盈利并無太大幫助，反而加劇了公司的財務困境。

與此同時，運營成本急劇上升，尤其是以比索計價的成本。由于市場需求不足和進口產品的威脅，公司無法將這些成本轉嫁給消費者，導致毛利潤下降17%，營業利潤下降31%。這使得公司在激烈的市場競爭中步履維艱。

02現金流枯竭與工廠停產

由于銷售額下降和庫存積壓，公司的融資需求不斷增加。然而，為應對流動性短缺，公司不得不轉向短期、高成本的融資，比索年利率高達35%至45%。這種高成本的融資方式無疑是飲鴆止渴，進一步加劇了公司的財務負擔。

最終，資金鏈斷裂，公司無力維持運營，不得不關閉了位于卡皮坦貝穆德斯和薩拉特的工業工廠，兩家工廠自7月底以來一直處于閑置狀態。同時，位于科連特斯的子公司Forestadora Tapebicuá也無限期停產，導致500多名工人失業，甚至需要省政府提供緊急補貼，這不僅是公司的災難，也是當地經濟的巨大打擊。

03債務重組失敗與法律壓力

早在2025年3月，由于其他企業的破產和違約事件，阿根廷紙業公司的債權人信心開始動搖，紛紛撤回貸款。5月份，公司宣布無力償還到期的支票和債券，正式陷入違約。

6月份，公司曾提出一項債務重組方案，試圖通過將還款期限推遲兩年、降低利率，以及將大股東提供的2100萬比索貸款轉為次級債務來尋求一線生機。然而，這項方案未能獲得債權人的支持，最終以失敗告終。

當主要債權人之一 Tecmaco Integral向法院申請破產時，阿根廷紙業公司的處境雪上加霜。由于違約后無法獲得信貸，公司只能采用“貨到付款”的現金交易模式，但這種方式也僅僅維持了幾周，最終因營運資金短缺而難以為繼。

瀕臨絕境的未來

阿根廷紙業公司曾是南美地區纖維素紙行業的領軍企業，產品線豐富，覆蓋衛生紙、包裝紙、印刷和書寫紙等多個領域，業務遍及本地和國際市場，擁有1441名員工。但如今，這家昔日的巨頭面臨嚴峻的形勢：沒有生產、沒有現金流、違約尚未解決

阿根廷紙業公司的危機也波及了整個集團，其子公司都陷入困境：科連特斯Forestadora Tapebicuá因建筑業衰退而停產；烏拉圭的子公司Fanapel面臨營運資金問題，運營受到嚴重威脅。阿根廷的卡皮坦貝穆德斯和薩拉特兩家工廠的停產，使得公司在當地市場的長期合作伙伴關系中斷，也使得數百名工人陷入不確定的境地。

董事會表示，申請破產是為了“采取一切有助于維護公司連續性、資產完整性和員工穩定性的合法手段”，并尋求司法保護。從現在起，公司必須在司法監督下與債權人進行談判，以確定其能否持續經營。然而，其未來命運仍充滿不確定性，能否在不可逆轉的崩潰前找到外部投資者，達成債務協議，并重建營運資金，將是決定其是否能起死回生的關鍵。