下游交投處于恢復(fù)期

　　短期來看，國際端產(chǎn)能擾動已經(jīng)被市場充分交易，后續(xù)供應(yīng)端改善預(yù)期能否落實有待發(fā)運量數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗證。

圖為紙漿及紙制品現(xiàn)貨市場價格走勢

　　1月以來，紙漿期價呈現(xiàn)出先跌后漲的走勢。前期，受外盤價格下調(diào)的影響，成本端壓力減弱，紙漿價格明顯回落。隨后，加拿大Canfor旗下28萬噸針葉漿工廠關(guān)閉以及Mercer International旗下Celgar工廠停工3周的消息驅(qū)動紙漿價格反彈，基差也自前期高點有所修復(fù)。當(dāng)前，下游交投尚處于恢復(fù)期，市場觀望情緒濃郁，短期紙漿價格或以高位盤整為主。

　　現(xiàn)貨價格持穩(wěn)運行

　　春節(jié)長假期間，市場交投明顯走淡，現(xiàn)貨價格波動不大。原料端，進(jìn)口針葉漿月均價較上月上漲0.47%，進(jìn)口闊葉漿月均價較上月下滑1.87%，針闊葉漿價差進(jìn)一步分化。成品端，銅版紙月均價較上月下跌0.36%，雙膠紙月均價較上月下跌0.34%，白卡紙月均價較上月下跌0.52%，生活用紙月均價較上月下跌1.67%。在淡季階段，成品紙價格以偏弱運行為主。

　　產(chǎn)能變動交易充分

　　春節(jié)前，國際端Arauco和UPM新增產(chǎn)能預(yù)期以及加拿大工廠關(guān)閉停工已經(jīng)被市場充分消化，而針闊葉漿發(fā)運量仍在修復(fù)進(jìn)程中。截至2022年年底，進(jìn)口紙漿外盤報價延續(xù)下跌趨勢，對應(yīng)當(dāng)前進(jìn)口毛利率有所修復(fù)，后續(xù)進(jìn)口情況有進(jìn)一步好轉(zhuǎn)預(yù)期。不過，從1月最新報價來看，加拿大針葉漿北木外盤報價持平，獅牌報價提漲20美元/噸，短期給市場帶來想象空間，利多紙漿盤面價格。

　　市場供需逐漸恢復(fù)

　　從海外市場來看，國際貨幣基金組織在最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》中預(yù)計，全球經(jīng)濟(jì)增速將從2022年的3.4%降至2023年的2.9%，預(yù)期增速仍低于歷史(2019—2000年)3.8%的平均水平。同時，主要紙漿生產(chǎn)國2022年12月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)位于榮枯線下方且進(jìn)一步下移。從宏觀層面來看，海外市場需求仍將進(jìn)一步承壓。Europulp發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，歐洲港口總庫存環(huán)比提升0.04%，較2021年同期提升17.58%。

　　從國內(nèi)市場來看，2022年12月，我國機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量為1202.7萬噸，環(huán)比增長0.6%，同比下降4.8%。2022年全年，累積機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量為13691.4萬噸，同比下降1.3%，同比連續(xù)7個月下降。雖然2022年下游需求情況整體弱于前年，但是新年度受成品紙新增產(chǎn)能支撐，預(yù)計全年紙漿需求相對好轉(zhuǎn)。1月下游紙企停機(jī)較多，開工負(fù)荷率較上月大幅走低，終端需求整體下降明顯，預(yù)計元宵節(jié)后市場供需逐漸恢復(fù)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)觀測，文化用紙方面，部分紙企接單向好，有挺價調(diào)漲意向；生活用紙方面，春節(jié)后下游適量補(bǔ)庫，但是需求放量預(yù)期或難持續(xù)；包裝用紙方面，春節(jié)前下游普遍備貨不多，春節(jié)后市場剛性需求將增加。

　　綜合上述分析，春節(jié)長假期間市場交投清淡，原料與成品價格變化不大。短期受加拿大獅牌報價抬升帶動，紙漿價格維持高位運行。筆者分析認(rèn)為，新年度在全球經(jīng)濟(jì)弱勢運行的預(yù)期下，海外市場需求仍將進(jìn)一步承壓。而國內(nèi)市場在成品紙新增產(chǎn)能支撐下，紙漿需求相對較好。整體來看，紙漿基本面格局或由供需雙弱向供強(qiáng)需強(qiáng)轉(zhuǎn)換。