分析師指出，關稅問題正給整個美國制造業蒙上一層陰影，這似乎也削弱了市場對紙張和包裝需求的信心。同時，業內人士也對未來幾個月可能出現的經濟衰退表示擔憂。盡管美國森林與造紙協會和美國纖維紙箱協會這兩大行業機構定于本周才會發布第一季度的官方需求數據，但上周，已有幾位紙張和包裝行業分析師提前發布了基于民意調查得出的行業情緒報告?？傮w而言，這些報告描繪了一幅不容樂觀的前景。

例如，美銀證券在上周三發布的最新瓦楞紙箱調查報告中寫道，其監測到的行業情緒已從“積極展望”轉為“更為平衡”。這份報告是基于美銀在3月17日至4月11日期間收集的21家瓦楞紙箱加工商的反饋。這是自2024年4月以來美銀進行的首次全面紙箱調查，期間在2024年11月和2025年1月曾進行過部分調查。

調查結果顯示，當前需求狀況相比三個月前出現了顯著變化。在最近的調查中，認為需求比三個月前“更差”的受訪者比例高達48%，這一比例遠高于1月份部分調查時的33%以及去年11月份部分調查時的0%。同時，認為需求“保持不變”的受訪者比例則從1月份的58%下降至3月份的33%。

對于未來一年的需求預期，受訪者普遍持中性或偏負面看法：約45%的受訪者預計需求將“保持不變”，而30%的受訪者預計需求將“惡化”。這與1月份調查時的樂觀景象形成鮮明對比——當時有50%的受訪者預計需求會“好轉”，另有50%預計會“保持不變”。

此外，受訪者預計未來兩個季度的平均增長率僅為0.5%，這明顯低于1月份調查時預測的1.1%，也低于自“大衰退”以來受訪者平均1.6%的增長率預期。

與美銀證券的報告類似，彭博社行業研究上周二發布的一份報告也描繪了低迷的需求前景。該報告基于其收集的行業消息源信息和數據分析，顯示第一季度瓦楞紙箱出貨量同比下降1.6%，并預計全年降幅將在1%至1.5%之間。這與彭博社此前基于去年12月調查做出的預測大相徑庭，當時彭博社曾預測2025年需求可能增長0.5%至1%。

彭博社行業研究在4月份的報告中指出，第一季度的下滑與特朗普政府宣布的一系列關稅措施有關。這些關稅“擾亂了貿易格局，并給國內外市場帶來了不確定性”。彭博社行業研究瓦楞紙包裝市場分析師瑞安·?？怂贡硎?，去年12月時，“確實感覺充滿了樂觀情緒，許多人都支持新政府，認為情況可能會開始好轉”。他提到，當時預測的“最壞情況”可能是下降1.5%，而現在這已成為可能的現實。

?？怂惯M一步表示：“這種不確定性相當顯著，人們有點不知所措，因為他們不知道下一步該怎么辦。在某些情況下，他們的終端市場——比如加拿大——可能已經萎縮了。”來自纖維紙箱協會和彭博社行業研究的情緒數據均顯示，2025年第一季度的瓦楞紙箱出貨量處于至少過去四年來的最低水平。

另一份報告，信托證券在3月23日給投資者的報告中提到，部分需求波動是由于客戶試圖在關稅生效前進行囤貨，隨后在最近幾周放緩了訂單。報告稱，某些涂布再生紙板生產商報告，在客戶為規避預期關稅而在1月份增加庫存后，2月和3月的生產有所放緩。

在信托證券上周三發布的一份更新報告中，分析師寫道，盡管工業增長放緩已持續28個月，但“關稅可能成為‘壓垮駱駝的最后一根稻草’，最終將經濟拖入更廣泛的衰退。”報告補充說，關稅和對衰退的擔憂導致近期股市下跌，若衰退真的發生，造紙和包裝公司的業績將面臨風險。

報告進一步指出，由于關稅引發的經濟不確定性，受訪消息源對衰退的擔憂加劇。信托證券高級造紙和包裝分析師邁克爾·羅克斯蘭通過電子郵件表示：“我們的分析假設，需求增長在第二季度會放緩，然后在下半年開始出現衰退?！?/p>

這種廣泛的擔憂也在其他調查中得到印證。例如，在美國銀行最新一輪調查中，約65%的受訪者表示擔心行業經濟放緩，這一擔憂程度已接近新冠疫情和“大衰退”期間的水平。

除了之前的分析，美國銀行證券的另一組分析師在上周一向投資者發送了一份報告，指出3月份經濟不確定性“飆升至接近新冠疫情時期的高點”，并引用了經濟政策不確定性指數的數據。該報告認為，高水平的經濟不確定性可能會拖累2025年第二季度及以后的制造業需求。

這些分析師進一步基于對多種工業股票的歷史表現評估，探討了經濟衰退的可能性。報告指出，在過去五次經濟衰退中，這些涵蓋廣泛工業領域的股票平均在達到峰值后的82個交易日內下跌了22%；而目前，這些股票較今年1月23日的峰值已下跌了19%。

彭博社的?？怂拐J為，“很難想象情況會變得更糟。但如果第二季度紙箱需求沒有出現正常的環比增長，我認為人們將很難不更頻繁地使用‘衰退’這個詞。”

信托證券的羅克斯蘭解釋說，盡管面臨衰退，但當前的多數造紙和包裝公司在結構上已與幾年前，甚至一二十年前大不相同。他指出，這些公司的投資組合、產品構成、杠桿水平以及地理和特定國家/地區的風險敞口都已發生變化，這些都是重要的影響因素。

羅克斯蘭表示，關稅推高的價格可能會進一步抑制消費者購買意愿，從而削弱紙質包裝需求。這可能導致紙張價格承壓，并促使生產商采取經濟性停產措施，以避免價格進一步大幅下跌。他回顧，在以往的經濟放緩時期，箱板紙價格平均每噸下跌約50美元，而白卡紙價格每噸下跌約30至70美元。

多位分析師指出，在主要箱板紙生產商中，國際紙業和史墨菲維實洛克集團由于其在墨西哥和拉丁美洲等國際貿易中的業務比重較大，因此面臨最高的關稅風險。他們預計，關稅和整體經濟放緩可能會導致這些公司采取更多停工或關閉部分工廠的措施。

分析師們還引用了國際紙業高管在3月份投資者日上對需求疲軟的預測。不過，分析師們普遍認為，主要業務完全位于美國境內的包裝公司表現將相對最佳，這得益于其本土業務范圍以及其他商業策略。

關于中國市場，彭博社的?？怂贡硎荆骸拔覀兊膱蟾嬷幸恍祿@示，3月份中國出口出現了相當明顯的下滑?！迸聿┥珙A計貿易收縮的趨勢將繼續。他還補充說，雖然有很多其他國家生產?？?，其中一些可能愿意向中國出售，但“他們難以克服面臨的巨額關稅壁壘”，這使得貿易面臨挑戰。